Obrascon Huarte Lain (OHL) Aktienanalyse

Obrascon Huarte Lain (OHL) ist ein spanischer Baukonzern und Betreiber von Infrastrukturprojekten. Einnahmen werden also mit dem Gewinnen und Entwickeln von (öffentlichen) Bauprojekten sowie durch regelmäßige Mauteinahmen erzielt. Das erste ist zyklisch und korruptionsanfällig, während das zweiter Modell sehr attraktiv ist, da regelmäßige Einnahmen erzielt werden und die Margen sehr hoch sind. Der OHL Konzern ist aber insgesamt in 5 Bereiche aufgeteilt:

• OHL Konzessionen (Mautstrasse, Häfen, Eisenbahnen, Flughäfen) 14% Beteiligung an Abertis
• OHL Bau (Gebäude und Infrastrukturbau)
• OHL Industrial (Bau von Fabriken)
• OHL Services (Gebäudemanagement)
• OHL Developments (Management und Entwicklung von Premiumluxusobjekten)

2004 war OHL noch fast völlig von Spanien abhängig, hat die heimatliche Krise aber genutzt, um stark international zu expandieren.  Der Bereich Gebäudemanagement hat zwar keine so hohen Margen ist aber wiederkehrend und auch OHL Developments ist lukrativ, wenn auch noch nicht so bedeutend für das Unternehmen.

Zu den betriebenen Konzessionsprojekten von OHL (Typische Größe um die 300 Mio. Euro) gehören beispielsweise:

• Bicentennial Viaduct Mexico
• Airport Link Metrorail Florida
• Istanbul-Ankara Highspeed Train
• Rio Magdalena Mautstrasse (Ecuador)

Diese Konzessionsobjekte sind lokale Monopole und haben daher einen Wettbewerbsvorteil, was für die normale Baubranche nicht gilt. Die Marke spielt dabei nur eine geringe Rolle, eher Beziehungen um an diese Aufträge zu kommen.

Bewertung Geschäftsmodell, Produkt, Wettbewerbsvorteil und Marke der OHL Aktie

7/10

Research über Markt, Wettbewerber und Marktwachstum der Obrascon Huarte Lain (OHL)  Aktie

Die Baubranche und das Infrastruktursegment ist weltweit gigantisch groß und bei niedrigen Zinsen auch immer attraktiver, da Versicherungen Infrastrukturobjekte zunehmend als Alternative zu Anleihen sehen. Der niedrige Euro und die niedrigen Zinsen sollten die Baukonjunktur aber außerhalb Chinas weltweit kurzfristig begünstigen.

Der Wettbewerb in der Baubranche ist insgesamt wie erwähnt intensiv und auch stark von staatlichen Entscheidungsträgern abhängig. Zu den Wettbewerben gehören neben Baukonzernen weltweit u.a. die französische Vinci, Ferrovial,ACS, Acciona, FCC und Sacyr.

8/10

Beurteilung Management, Strategie, Investor Relations und Unternehmenskultur

Juan Miguel Villar Mir kaufte 1987 das Unternehmen aus der Insolvenz und machte es über Fusionen zu einem der führenden Baukonzerne in Spanien. Über die Villar Mir Group ist der alte Milliardär auch mehrheitlich am Unternehmen beteiligt und unternehmerisch motiviert.

Vor allem das Mexicogeschäft ist wichtig, wo es aber zu Korruptionsvorwürfen kam, bzw. zu angeblich betrügerischen Abrechnungen bei Mautgebühren, indem zu hohe Baukosten als Begründung für Preiserhöhungen dienten. Die Unternehmenskultur ist auf jeden Fall zweifelhaft, aber auch keine Anomalie bei einer spanischen Baufirma.

Obrascon Huarte Lain möchte, dass jede Einheit sich selbst finanzieren kann und mehr Cash generiert. Auch will man sich auf Spanien, sowie Nord und Südamerika fokussieren. Das Konzessionsgeschäft ist dabei eine gute Ergänzung zum Projektgeschäft, was auch eine Lernkurve und Synergien ermöglicht.

7/10

Analyse Wachstum, Gewinn, Bilanz und Margen der Obrascon Huarte Lain (OHL)  Aktie

Das Orderbuch ist gut gefüllt, weswegen kurzfristig Wachstum zu erwarten ist. Auch langfristig konnte sich das Konzessionsgeschäft seit 2004  verzehnfachen. Der IRR dieser Projekte gerade in Lateinamerika ist aber mit durchschnittlich 27% sehr hoch.

Durch  die Konzessionen wird außerdem regelmäßiges Cash generiert, was aber auch durch Kredite refinanziert wird, die für das Unternehmen nicht billig sind. Die letzte Anleihe im Mai 2015 kostete beispielsweise 5,5%, was 2012 aber noch 7,6% gewesen sind und das Kreditrating ist spekulativ. Nach der Kapitalerhöhung sollte sich dies aber verbessern.

8/10

Soll man Obrascon Huarte Lain (OHL)  Aktien kaufen?

Der Buchwert betrug Ende 2014 aber noch über 3 Mia, was bei der derzeitigen Marktkapitalisierung eine starke Unterbewertung ist. Dies ist natürlich nicht ohne Risiko, da einige Investoren mit einer pleite rechnen, was aber durch die erfolgreiche große Kapitalaufnahme zu 5,02 Euro erstmal besänftig werden sollte und die Konzessionen stellen ja auch Werte da, die veräußert werden könnten.

Der Grund für den Kursrückgang ist wohl auch in der sehr großen Verwässerung  zu sehr günstigen Kursen sowie den Ermittlungen in bei der mexikanischen Tochter zu sehen. Der aktuelle Aktienkaufs ist zwar über dem der Kapitalerhöhung, aber es war ja auch eine Kapitalerhöhung mit Bezugsrechten, was nicht unüblich unter dem Marktpreis erfolgt.

Bewertung 7,4/10

=> Faires KGV:  17

Das faire KGV wurde aus der investresearch Aktienbewertungsmethode abgeleitet. Aktien kaufen Sie idealerweise mit dem besten Online Broker.

(Alle gemachten Angaben ohne Gewähr. Die Inhalte spiegeln nur die Meinung und Erfahrung des Autors ohne Beeinflussung durch Entlohnung von Dritten wieder. Es wird regelmäßig mit auf investresearch analysierten Aktien in den vom Autor verwalteten Wikifolios und privat gehandelt. Es handelt sich nicht um eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf)