DEWB Aktienanalyse

Die deutsche Effecten und Beteiligungs AG ist eine börsennotierte VC-Gesellschaft, die sich vor allem auf Produktunternehmen in den Bereichen Photonik und Sensorik, fokussiert hat. Die Firma ging aus dem ehemaligen VC-Arm der Jenoptik hervor und sorgte 2006 mit einer Abfindungsspekulation für Schlagzeilen. Nachdem es lange sehr ruhig um das Unternehmen war, wurden die Erlöse von 2011 für den Aufbau neuer Portfoliofirmen genutzt.

Eine VC-Gesellschaft investiert in junge Firmen und verkauft die Minderheitsanteile derjenigen die Überleben idealerweise mit einem hohen Gewinn. Entscheidend ist dabei ein guter Dealflow, die richtige Investmententscheidung, niedrige Verwaltungskosten und sinnvolle Hilfestellungen für die Portfoliounternehmen. Seit Neuestem gehören auch Nachfolgeregelungen zum Investitionsspektrum, was dann eher ein Private Equity Geschäft ist. Ende März 2015 sind folgende Unternehmen im Portfolio der DEWB:

• MueTec (Mikroskopie), 92%
• DirectPhotonics (Direkt-Diodenlaser), 47%
• LemnaTec (Optische Inspektionsgeräte), 44%
• Nanotron Technologies (Drahtlose Sensornetzwerke), 21%
• Jenabatteries (Energiespeicher ohne seltene Erden), 22%
• Noxxon Pharma (Entwicklung Pharmazeutika auf Basis der Spiegelmertechnologie), 11%
• iTac Software (Produktionsmanagementsysteme), 2%

Wichtigstes Asset ist inzwischen die Noxxon Pharma, die ein Kandidat für einen IPO in Amerika ist, was zu einer sehr hohen Bewertung gemacht werden könnte und daher eine signifikante Auswirkung auf die DEWB haben würde. Die Produktqualität ist inzwischen gut, da die wichtigsten Beteiligungen nach Unternehmensangaben on Track zu sein scheinen. Das Geschäftsmodell ist aber sehr zyklisch und mit hohen Risiken behaftet.

Einen großen Wettbewerbsvorteil wie ein führender Ruf in der Szene oder überlege Fachkompetenz, kann die DEWB nicht vorweisen.

Bewertung Geschäftsmodel, Produkt, Wettbewerbsvorteil und Marke der DEWB Aktie

7/10

Research über Markt, Wettbewerb und Marktperspektive der DEWB Aktie

Die deutsche Photonikindustrie wächst relativ stark und war 2013 knapp 30 Mrd. Euro groß, was vor allem am starken Export liegt, da Deutschland in diesem Bereich führend ist. Die Photonik umfasst Bereiche, die das Licht als Werkzeug verwenden wie Solarzellen, LED, Display, Linsen und Laser.

Ansonsten ist man als VC-Gesellschaft natürlich Wachstumsbrachen tätig, wo es aber meist auch hohe Konkurrenz für die Portfoliofirmen gibt, wie beispielsweise bei Energiespeichersystemen.

7/10

Management, Strategie, Investor Relations und Unternehmenskultur der DEWB Aktie

Das Team ist mit 2 Mitarbeitern sehr klein, was auch zu geringen Personalkosten führt. Die DEWB wird von Bertram Köhler seit 2005 geleitet, der durchaus Branchenerfahrung hat, ihm ist es aber kaum gelungen in 10 Jahren erfolgreiche Unternehmen zu identifizieren und zu verkaufen, was enttäuschend ist. Köhler hat Wirtschaftswissenschaften studiert und war danach bei der Commerzbank im M&A Bereich aktiv. Das Management hält einen sehr geringen Anteil von Aktien am Unternehmen, weswegen man nicht von einer echten unternehmerischen Incentivierung sprechen kann, auch wenn es eine Erfolgsbeteiligung gibt.

Die Aufnahme einer Anleihe verwundert, da noch genügend liquide Mittel vorhanden sind und dies jeden Monat Geld kostet. Auch ist im VC-Geschäft die Verwendung von Fremdkapital eigentlich untypisch und der geplante Verkauf, der nicht mehr zum strategischen Fokus gehörenden Noxxon, sollte eigentlich viel frisches Kapital in die Kassen spülen. Der nun thematisch engere Fokus ist allerdings positiv, da man dort einen Wissensvorsprung und auch Wissennetzwerke zwischen den Portfoliounternehmen aufbauen kann.

Die Jenoptik AG ist noch heute im geringen Maße an der DEWB beteiligt, wichtigster Anteilseigner ist aber heute mit ca. 24% die ABAG Aktienmarkt Beteiligungs AG einem Börsenclub von Ärzten.

7/10

Analyse Wachstum, Gewinn, Bilanz und Margen der DEWB Aktie

DEWB hat über die letzten Jahre nur 2011wirklich Gewinn gemacht und sonst fast nur rote Zahlen geschrieben. Die Personalkosten konnten zwar gesenkt werden, aber eine Dividende gab seit Langen nicht mehr.

Die DEWB bilanziert aber nach HGV, weswegen die Beteiligungen zum Anschaffungskurs bilanziert werden und nicht zum fairen Wert. Ergeben sich starke Wertsteigerungen wie bei Noxxon, wird das nicht erfasst, was aber auch bei schlechten Entwicklungen so gilt.

Das KGV hat keine wirkliche Aussagekraft, weil das Beteiligungsgeschäft zu schwankend ist, weswegen man das Eigenkapital und den Wert der einzelnen Firmen betrachten sollte. Die vorhandenen liquiden Mittel stützten den Kurs.

6/10

investresearch Beurteilung und Bewertung der DEWB Aktie

DEWB hat viele Hoffnungen enttäuscht, mit dem NOXXON IPO könnte es aber zu einer Neubewertung der Aktie kommen, da dieser 40-50 Mio. Euro in die Kassen spülen könnte, aber auch die anderen Beteiligungen müssen erfolgreich sein, da die Erlöse dann wieder reinvestiert werden. Das Management konnte eine gute Spürnase bisher nicht beweisen, auch wenn die ein oder andere Hoffnung im Portfolio enthalten ist. Zur Spekulation aber nicht uninteressant.

6,7/10

Das faire KGV wurde aus der investresearch Aktienbewertungsmethode abgeleitet. Aktien kaufen Sie idealerweise mit dem besten Online Broker.

(Alle gemachten Angaben ohne Gewähr. Die Inhalte spiegeln nur die Meinung und Erfahrung des Autors ohne Beeinflussung durch Entlohnung von Dritten wieder. Es wird regelmäßig mit auf investresearch analysierten Aktien in den vom Autor verwalteten Wikifolios und privat gehandelt. Es handelt sich nicht um eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf)

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