CEWE ist der führende Anbieter für Fotobücher in Deutschland und bietet auch kommerziellen Onlinedruck an. CEWEe ging aus einem analogen Fotolabor hervor.

Produkt, Marke und Geschäftsmodell von Cewe

Das emotionale Produkt von Cewe Fotobüchern lässt gute Preise durchsetzten, da der Kunde oft stundenlang am Fotobuch arbeitet, was den wahren Wert des Produktes eher in der Arbeit des Kunden, als im Kaufpreis liegen lässt. Die Software von CEWE ist dabei solide und die Marke als führende Europas bei Fotobüchern sehr bekannt (Die Markenbekanntheit wurde kontinuierlich gesteigert und beträgt bereits 38% ungestützt und 60% gestützt). Neben Cewe gehören auch die Marken Saxoprint, DeinDesign Cewe Print,viaprinto zum Cewe Stiftung Konzern. Das Produkt ist (noch) nicht Premium, jedoch kann behaupten Preis-Leistungssieger zu sein und Cewe war zuletzt Testsieger bei der Stiftung Warentest und hat auch die Qualität immer weiter verbessert. Ein Net Promoter Score von 54% unterstreicht die Kundennähe und liegt vor dem von Amazon.Fotobücher und Kalender, sowie andere Photoprodukte haben sich bei vielen Kunden als festes (Weihnachts-)geschenk etabliert.

Der kommerzielle Onlinedruck gewinnt stark an Bedeutung, obwohl er erst 2011 begonnen worden ist. Mit drei verschiedenen Marken (Cewe print, Viaprinto und Saxoprint) werden auch in diesem Segment unterschiedliche Kundengruppen bedient. Gerade kleine Unternehmen nutzen dies für Visitenkarten, Flyer etc, was so schnell auch nicht verschwinden wird.

Noch starke Bedeutung hat die Integration in Retail Läden wie Drogerien, was aber allmählich abnimmt. Viele Kunden schätzten es aber online bestellen zu können und offline abholen zu können, was auch die Kundenbindung stärkt. Auch bestellen Kunden, die die Software einmal heruntergeladen haben oft bei Cewe wieder.

Der Vorteil beim Cewe E-Commercemodell ist, dass man ein eigenes Produkt hat und auch die Preisführerschaft, aber trotzdem ist das Business Model angreifbar, auch wenn ein gewisser Wettbewerbsvorteil durch Marke und eigene Produktion besteht. Der unattraktive Einzelhandel ist inzwischen recht unbedeutend für Cewe.

8/10

Markt  und Marktperspektive der CEWE Aktie

Der Fotobuchmarkt ist kein Wachstumsmarkt mehr und es herrscht große Konkurrenz und Wettbewerb dort. Allerdings müssen die ersten kleinen Wettbewerber aufgeben und Cewe hat eine eigene Produktion, was die meisten Konkurrenten nicht haben. Über seine Größe und Markenkraft sollte Cewe hier auch weiter wachsen und hat gute Chancen auch größere Umsätze in verwandten Produkten wie Poster und Leinwände zu machen.

Allgemein gibt sich eine Verschiebung zu Q4 da das Weihnachtsgeschäft immer wichtiger wird, was zu defizitären Quartalsabschlüssen davor führt und die gesamte Profitabilität in Q4 erzielt wird.

Beim Onlinedruckmarkt konkurriert Cewe mit Flyeralarm, Shutterfly und Vistaprint und es ist fraglich ob daraus je ein hochmargiges Geschäft werden kann. Langfristig werden Produkte wie Flyer und Visitenkarten oder auch Weihnachtskarten weniger gedruckt werden, derzeit profitiert Cewe aber noch davon herkömlichen Druckerein Marktanteile abzunehmen..

Der Retailhandel im Ausland ist dem Untergang geweiht und hier wurde bereits der Rückzug angetreten um die Profitabilität zu erhöhen.

7/10

Management, Strategie und Unternehmenskultur der Cewe Stiftungs Aktie

Das Management hat unaufgeregt die Transformation geschafft und startet erfolgreich neue Produkte und Geschäftsfelder wie Cewe Print oder auch die innovativen Cewe Cards, die auf Printkarten Videos ermöglichen. Auch setzt Cewe auf selektive Akquisitionen, die das Wachstum und Produktportfolio verbessern, wie Saxoprint und DeinDesign, die recht erfolgreich in das Unternehmen integriert werden konnten. Auch Cewe Wall Art ist ein interessantes  Produkt, das mit hohem Margen Whitewall Konkurrenz macht.

Dr. Rolf Hollander (CEO) befindet sich bereits seit 1986 im Unternehmen und ist diesem daher sehr verbunden. CEWE ist sicherlich nicht aggressiv, sondern wird auch von einer Stiftung mit beeinflusst, die auch an einer stetigen und steigenden Dividende interessiert ist. Die Stimmung im Unternehmen ist gut, was auch an den interessanten und kundennahen Produkten liegt.

Ca 27% der Aktien befinden sich im Besitz der Erbengemeinschaft des Gründer Neumüller und der Vorstand hält immerhin 0,8%, während er Free Float ca 70% beträgt.

8/10

Wachstum und Margen der Cewe Color Aktie

CEWE Color agiert in drei Segmenten, wovon eins stabil-positiv ist (Foto Finishing), eins stark sinkt (Retail) und eins wächst (Online Druck). Bemerkenswert ist die starke Saisonalität des Geschäfts, da der komplette Gewinn in Q4 erzielt wird.Dank des Onlinedrucks konnte Cewe Color seine Umsätze auch in den letzte beiden Jahren steigern und macht nun über eine halbe Milliarde Euro, dessen Wachstumsdynamik aber abnehmen sollte, da der größte Anteil der Fotobücher nicht mehr groß wächst.

Die CEWE Fotobücher wachsen immer weniger und es wir ein Wachstum von ca. 2% die nächsten Jahre erwartet. Wachstum kommt vom Geschäftsfeld Onlinedruck, das aber noch defizitär arbeitet, aber in 2016 schwarze Zahlen schreiben soll.Im größten Segment des Fotofinishing erzielt Cewe immerhin eine EBIT-Marge von 10%!

Die Bilanz ist solide und das Eigenkapital konnte zuletzt durch die Gewinn gestärkt werden.

8/10

investresearch Bewertung der Aktie

Die CEWE Stiftung Aktie will kontinuierlich die Dividende erhöhen, was den krisensicheren Wert zu einem attraktiven langfristigen Investment macht. Im Vergleich zu Cimpress/Vistaprint erscheint CEWE als solides dividendenstarkes Wachstumsunternehmen nach dem Kursrutsch 2015 wieder attraktiv. Auch sollte man nicht die starken Investitionen in den Onlinedruck vergessen, der nicht zulasten der Profitabilität ging und das Ergebnis ab 2016 spürbar treiben sollte.

7,4/10

=> Faires KGV:  17

CEWE Aktienkurs