Die indonesische E-Commerce-Plattform Bukalapak ist an der Börse derzeit kaum im Rampenlicht – und das, obwohl sie zu den größten digitalen Handelsunternehmen des Landes gehört. Nach dem Hype während der Corona-Zeit, als die Aktie zwischenzeitlich ein Vielfaches höher notierte, scheint sie in Vergessenheit geraten zu sein. Doch ein genauer Blick zeigt: Bukalapak ist heute finanziell stabiler als je zuvor und könnte Anlegern eine interessante Chance bieten.
Ein Geschäftsmodell abseits der typischen E-Commerce-Giganten
Bukalapak unterscheidet sich von Konkurrenten wie Shopee (Sea Group) durch seinen besonderen Ansatz. Während Shopee vor allem die urbane, technikaffine Mittelschicht anspricht, richtet sich Bukalapak gezielt an kleinere stationäre Händler und deren Kunden in ländlichen Regionen.
Kernstück ist das Programm Mitra Bukalapak:
- Lokale Shops können über die Plattform virtuelle Güter wie Prepaid-Telefonkarten, Datenpakete oder Gaming-Produkte anbieten.
- Für Händler bedeutet das eine Erweiterung ihres Sortiments, für Kunden Zugang zu digitalen Services auch ohne Kreditkarte.
- Die Bindung zwischen Plattform, Ladenbesitzern und Konsumenten schafft ein stabiles Ökosystem, das schwer kopierbar ist.
Daneben betreibt Bukalapak kleinere Bereiche wie Gaming-Services sowie Investments. Das klassische B2C-Retailgeschäft hat man aufgegeben, um profitabler zu werden.
Indonesien als Wachstumsmarkt
Mit über 270 Millionen Einwohnern, einer jungen Bevölkerung und einer wachsenden Mittelschicht bietet Indonesien enormes Potenzial. Insbesondere in ländlichen Regionen besteht Nachholbedarf im Zugang zu digitalen Dienstleistungen. Hier positioniert sich Bukalapak als Brücke zwischen Offline-Handel und digitaler Welt.
Finanzlage: Netto-Cash fast auf Höhe der Marktkapitalisierung
Ein außergewöhnlicher Aspekt: Die Marktkapitalisierung (ca. 670 Mio. Euro) entspricht nahezu dem Netto-Cash-Bestand des Unternehmens. Das bedeutet: Der operative Firmenwert wird vom Markt aktuell mit nahezu null angesetzt.
Zudem profitiert Bukalapak in Zeiten steigender Zinsen:
- Die Zinseinnahmen auf die Cash-Reserven tragen erheblich zum Gewinn bei.
- Auf Nettoergebnis-Basis ist das Unternehmen bereits profitabel, auf EBITDA-Ebene kurz davor.
Allein im letzten Quartal konnte Bukalapak ein Umsatzwachstum von 37 % gegenüber dem Vorquartal vorweisen.
Bewertung und Chancen
- KGV (2025e): unter 20 – angesichts der Cash-Basis günstig.
- Risiko nach unten: begrenzt, da Cash-Bestand als Sicherheitsnetz fungiert.
- Potenzial: Sollte Bukalapak nachhaltig profitabel wachsen, könnte sich die Bewertung deutlich nach oben anpassen.
Besonders interessant: Die Überschneidung der Kundenbasis mit Shopee ist sehr gering. Das bedeutet, Bukalapak besetzt ein eigenes Marktsegment und konkurriert nicht direkt mit den großen Playern im Premium-Segment.
Risiken
- Wachstumsfokus: Bukalapak richtet sich eher an einkommensschwächere Bevölkerungsschichten, die langfristig langsamer Kaufkraftzuwächse haben könnten.
- Abhängigkeit vom Zinsumfeld: Ein Teil der Profitabilität resultiert derzeit aus den hohen Cash-Zinsen.
- Handelbarkeit: Für internationale Anleger ist die Aktie schwer zugänglich und teilweise nur mit hohen Spreads handelbar.
Fazit
Bukalapak ist ein Nischenplayer im indonesischen E-Commerce, der durch seine Mitra-Plattform eine klare Differenzierung gegenüber internationalen Wettbewerbern erreicht. Die Aktie erscheint aktuell stark unterbewertet, da der Cash-Bestand fast der gesamten Marktkapitalisierung entspricht.
Mit wachsender Profitabilität und einem klaren Fokus auf ländliche und einkommensschwächere Zielgruppen bietet Bukalapak eine asymmetrische Investmentchance: begrenztes Risiko nach unten, dafür erhebliches Aufwärtspotenzial, sollte das Geschäftsmodell weiter skalieren.
