Baywa Aktienanalyse

Baywa ist ein führender Agrarhandelskonzern, der aber auch im Energie und Baustoffhandel tätig ist.

Markt, Wettbewerb und Marktperspektive der Baywa Aktie

Baywa ist in vier unterschiedlichen Märkten tätig:

• Agrarproduktion und Handel (Retailläden für Agrarwirtschaft, Agrarhandel und Obstproduktion)
• Erneuerbare Energien (Wind- und Solarparks, sowie Biomasse, sowie Solar und Energiehandel als Projektgeschäft und Eigenbetrieb)
• Konventionelle Energien (Tankstellen)
• Gebäude und Baustoffe

Dabei sind die beiden ersten Märkte der größeren und interessanteren, während Gebäude und konventionellen Energie in den nächsten Jahren als stagnierend erwartet wird. Letzte sind aber ein solides Basisgeschäft.Eine neue gruppenweite E-Commerceplattform kann so die Produktqualität verbessern und BayWa sich von kleineren Konkurrenten im Vertrieb von Agrarprodukten besser differenzieren.

Die Welt wächst und braucht daher immer mehr Essen und Energie, allerdings bewegt man sich vor allem in den entwickelten Ländern, wo dieses Wachstum gering ausfällt, denn die wichtigsten Märkte für erneuerbare Energien sind nun Asien und die USA. Auch sind die Agrar- und Energiemärkte Commditymärkte, wo Marken und Eintrittsbarrieren eine geringe Rolle spielen.

Baywa ist wegen den Mengen an Agrarrohstoffen, die sich in Vorräten befinden auch anfällig für Preisverfälle auf diesen Märkten, auch wenn dies meist mehr buchhalterische Auswirkungen hat und weniger die langfristige Perspektive beeinflusst. In der Obstproduktion besteht vor allem Potenzial im Export nach Asien, was man in den nächsten Jahren angehen will. Dafür ist die neuseeländische Apfeltochter gut positioniert.

Die gekauften Anlagen im erneuerbaren Energiesegment sind aber bei steigenden fossilen Energiepreisen interessant, da sie derzeit relativ günstig gekauft und finanziert werden können und bei einer ansteigender Inflation und Energiepreisen profitieren. Baywa kauft hier weiterhin kleine Unternehmen und Wind-und Soalrprojekte zu, bzw. verkauft auch solche mit Gewinn. I

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Produkt, Marke und Geschäftsmodell der Baywa Aktie

Im Agrarsegment betreibt Baywa eigene Läden, wo Bauern Maschinen und Agrarbedarf vor Ort kaufen können. Besonders der Verkauf von Maschinen konnte in den letzten Jahren stark zulegen und Baywa ist weltweit der größte Vertriebspartner von CLAAS und AGCO Maschinen.

Auch nimmt Baywa den Bauern ihre Produktion ab und verkauft diese weltweit auf den  Agrarmärkten. Hier hat man auch mit Ceftera und Bohnhorst zwei Firmen zugekauft um einen großen Anteil an den weltweiten Agrarmärkten zu kontrollieren und den Long Bias von Baywa bei Agrarrohstoffen zu verringern. Dadurch ist Baywa zu einem der weltweit 10 größten Agrarhändler aufgestiegen und handelte in 2013 mit 26 Mio. Tonnen Getreide. Insgesamt verfügt man über Lagekapazitäten von 3,1 Mio. Tonnen dafür. In diesen Zahlen sind Ceftera enthalten, die mehr den internationalen Handel abdecken, während Baywa bei deutschen Produzenten das Getreide erwirbt.

Auch verfügt Baywa über eigene Obstplantagen vor allem am Bodensee und in Neuseeland und weitet die Produktion hier aus. Die Äpfel werden dabei unter den Marken/Sorten Kanzi und Envy vertrieben. Das Besondere an der Baywa ist, dass es im Agrargeschäft alle Stufen der Wertschöpfung abdeckt. Der Agrarhandel ist aber immer wieder durch staatliche Eingriffe und Zölle belastet, wie zuletzt das Importverbot von Russland, was zu einer Apfelflut aus Polen geführt hat.

Im Segment Energie werden über 3 Mrd. umgesetzt, wobei ihr regenerative und konventionelle Energien zusammengefasst wurden und Ersteres hierbei derzeit noch einen Anteil von 10% hat, was aber in der Zukunft zunehmen wird und man verfügt jetzt bereits über eine projektierte Leistung von über 220 Megawatt. Bereits jetzt ist der geringe regenerative Anteil für einen Großteil des operativen Ergebnisses dieser Sparte verantwortlich. Auch betreibt man knapp 250 eigene Tankstellen unter dem Nahmen Avia und Baywa. Insgesamt wächst der Erneuerbaren Energie Sektor, aber vor allem außerhalb Europas, wo der Großteil der 244 Mrd. USD aus 2013 aus diesem Sektor investiert wurden. In Deutschland brach der Markt für Neuinstallationen hingegen ein.

Im Baustoffbereich ist man der zweitgrößte Händler in Deutschland, jedoch ist dieser Markt schwierig und fragmentiert und Baywa konnte in den letzten 2 Jahren nicht die Ergebnisziele erreichen. Interessant ist hierbei aber das Effizienzhaus Plus Schlagman/Baywa, das sich derzeit in der Erprobungsphase befindet und deutlich mehr Energie erzeugt als es verbraucht. Wesentliche Elemente des Hauses kommen dabei von Baywa.

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Management, Strategie, Investor Relations und Unternehmenskultur der Baywa Aktie

Baywa wird von Dr. Klaus Josef Lutz seit 2008 geleitet, der Jura an der LMU studiert hat und viel Restrukturierungserfahrung sammeln konnte.

Baywa hat konsequent in seinen Kernmärkten zugekauft und so ein beeindruckendes Topline Wachstum aufweisen können, das aber durch den geringmargigen Agrarhandel verzerrt wird. Die Zukäufe machen aber strategisch Sinn und Baywa ist auf dem Weg ein führender Agrarkonzern zu werden, der durch weitere Segmente ergänzt wird. Auch konnte man sich dadurch unabhängiger vom deutschen Markt machen und seinen Auslandsumsatz seit 2013 verdreifachen. Obwohl man erst 2009 in die erneuerbare Energien einstieg hat man hier schon ein beachtliches Portfolio, das man nicht zu Mondpreisen kaufen musste nach der Krise. Insgesamt ähnelt Baywa aber einem Gemischtwarenladen, was den Fokus erschwert. Eine klare fokussierte Strategie auf einen Geschäftsbereich ist nicht erkennbar, was Raum zu einer Aufspaltung der Firma bieten würde. Vor allem der Bereich Erneuerbare Energien bietet mit einem Wachstum in 2014 von 40% dazu Potenzial.

Das Unternehmen ist von der Kultur und den Segmenten eher traditionell, aber man verfolgt eine langfristige Strategie und hat immerhin auch in 2013 einen Onlineshop für die Produkte gestartet, was sicherlich etwas spät ist, aber die Kunden sind auch nicht gerade “Digital Natives”. Das Unternehmen ist dabei fest in der Region verankert und wird von der Bayerischen Raiffeisen kontrolliert, was eine Übernahme verhindern würde.

Positiv ist, dass die Dividende kontinuierlich erhöht werden konnte und man regelmäßig auf Kapitalmarktkonferenzen vertreten ist.

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Wachstum und Margen der Baywa Aktie

Das Umsatzwachstum von Baywa kam zwar auch von den Zukäufen ist aber sehr kontinuierlich und positiv. Die Margen in dem hauptsächlichen Handelsgeschäft sind sehr gering (Commodity), was man an ROA und EBIT Marge erkennen kann. Leider konnte das Ergebniswachstum mit dem Umsatzwachstum nicht mithalten, was aber auch durch den Zukauf des Agrarhändlers erklärbar ist. Durch stärke Investments in erneuerbare Energien würden die Margen substantiell gesteigert.

Jahr	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Umsatz in Mio.	7.396,5	7.338,4	8.907,7	7.392,0	8.030,2	9.715,7	10.531,1	15.957,6	15.201,8
EBIT in Mio.	82,7	113,2	150,3	102,0	108,8	139,4	168,2	189,8	109,3
Gewinn in Mio.	39,6	46,0	58,3	45,0	50,4	51,3	96,7	98,2	70,2
EBIT Marge	1,12%	1,54%	1,69%	1,38%	1,36%	1,43%	1,60%	1,19%	0,72%
Wachstum		-0,78%	21,38%	-17,02%	8,63%	20,99%	8,39%	51,53%	-4,74%
Assets in Mio.	2.812	3.015	3.216	3.048	3.274	3.804	4.593	5.248	5.424
Equity in Mio.	653	694	763	781	812	856	877	895	891
ROA	1,41%	1,53%	1,81%	1,48%	1,54%	1,35%	2,11%	1,87%	1,29%
ROE	6,07%	6,64%	7,65%	5,77%	6,21%	5,99%	11,03%	10,97%	7,88%
# Aktien in T	33.853	33.853	33.890	33.889	34.105	34.223	34.344	34.544	34.663
Div Rendite	1,41%	0,91%	1,14%	1,94%	1,67%	2,05%	2,07%	2,06%	2,32%
Kurs Jahrende	24,28	34,00	25,80	25,16	35,04	27,29	32,60	37,76	30,62
Börsenwert in Mio.	822	1.151	874	853	1.195	934	1.120	1.304	1.061
KGV	20,7	25,0	15,0	18,9	23,7	18,2	11,6	13,3	15,1

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investresearch Bewertung der Baywa Aktie für den Investor

Als defensiver Wert interessant, da man einen defensiven Wachstumswert hat mit Agrar- und Energiegeschäft das langfristig wachsen wird. Auch für einer Spekulation auf eine Erholung der Agrarpreise geeignet.

6,9/10

=> Faires KGV:  15

 

(Alle gemachten Angaben ohne Gewähr. Die Inhalte spiegeln nur die Meinung des Autors wieder. Es handelt sich nicht um eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf.)

 

Baywa Aktienkurs